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奇点学堂 外汇市场风险动向的发觉与警示

  今年以来,在美元艰难维稳96点水平的态势清晰、相对稳定且无奈上行不断下,美股自年初已经连续两个月收涨表现抢眼,其支持要素在于2018年美国企业报表收益率优良、美国经济增长2.9%的现实,这是美元难跌与美股高涨的底气所在。然而,上述全球定价报价指标的价值和流动性则引起关联市场异常十分突出,如风险事件突发、黄金价格单周暴跌、新兴市场股市高涨等现象耐人寻味,进而市场短期论调抢眼,美联储不加息、美联储缩表、美国经济衰退,价格与价值逻辑混乱、短期、偏激凸显。笔者认为,异常逻辑背后的系统性风险亟需警惕。

  一方面是美元资产应对的多样化展现超出常态。短期观察美国舆论造势背后全方位和多元化比较突出,冰山一角在2月末显现明朗。随着去年至今,俄罗斯等央行大举抛售美债囤积黄金事件的推进,“去美元化”潮流喧嚣而起,黄金价格异常性具有很强的针对性,笔者去年年末指出,价格低迷中的不避险含义是关键,黄金投资风险情绪连续5个月低迷徘徊,反之美元资产魅力的灵活调整提升,蕴含取代传统避险工具是值得关注的重点。此外,其他各国央行去年第四季度起纷纷效仿大幅增持黄金,例如印度、波兰、匈牙利等国家。我国央行去年12月至今也累计增持了20吨黄金,为2年来首次。根据世界黄金协会公布的数据显示,2018年全球中央银行总共增加了651.5吨的官方黄金储备,同比增长74%,为近50年中央银行增持黄金的最高纪录,并创下史上第二高的年度增持量,也是布雷顿森林体系结束之后各国央行黄金储备最大的年度净增持量。短期需求的快速上升推动黄金价格自去年12月加速上涨,而市场行为是有规律和周期的,黄金价格回落符合市场技术性调整的需要,但近期单周价格暴跌已然超乎预期,维持1300美元水平明显,这必然存在隐性因素的干预和设计之点。通过对比去年10月至今的美国国债指标、美国标普500指数、美元指数、黄金美元的走势,笔者发现黄金价格与美元走势有时背离现象,且近期特金会不欢而散、印巴地缘冲突等突发事件并未提振金价,反而美股位于今年两个月的水平高位,美债位居全球资产流动性第一名,美元波动相对稳定,这再次凸显美元资产避险增收的吸引力,进而间接施压黄金购入者的持有信心,美元资产多元化的组合拳是美元价值避险的提升与扩大。加之思考近期的资讯,全球去美元化国家由23国上升至25国这一最新信息,我们不难发现老道的美元到底在干什么,其应对的战略与策略具有明显的针对性。

  图1:2018年12月至今标普500、美元(红)、黄金(蓝)走势对比图; 全球资产流动性(2019.3.1)

  另一方面是短期对冲基金活跃搅动市场获利清晰。去年至今,对冲基金短线寻求收益率的灵活专场频繁,并具有精准目标选项,重点在于新兴市场汇市和股市的爆发式、阶梯性、替换性手法耐人寻味。去年4月以来,阿根廷和土耳其深陷货币危机,进而导致阿根廷经济走向衰退,土耳其经济增长加速下滑,且当下未有好转。然而,今年1-2月阿根廷股市最大涨幅达到26.27%,土耳其股市最大涨幅达到21.2%较为突出,股市的高涨与两国的经济基本形势反差明显,脱离经济基础的金融资产中含有的风险不言而喻。

  截止2月1日的统计显示,发展中国家的股票和债券ETF资金累计流入规模约118亿美元,尤其2019年投资资金开始向以亚洲为主的新兴国家加速回流。据《日本经济新闻》2月22日报道,今年以来,外国投资者购买中国股票的规模已达990亿元人民币,买入速度远超2018年。按照规律周期技术观察,市场基准价值存在,市场价格超出必然回调理性区间与资本流动是正常行为,但同等规模的节奏快慢造成的潜在风险不同。今年开年不到40个交易日,我国上证指数最大涨幅近23%,3月8日单日却暴跌4.4%,在国家结构调整与转型的压力下,股市暴涨暴跌凸显风险异常,然而市场舆论预期乐观仍不断上涨,加之大量外资流入和人民币异常升值现象,这并不利于我国当前形势值得思考。流动性过剩局面的投资和投机的不正常和非常时期是形成市场现实行为的基础,回顾年前华尔街舆论炒作新兴市场潜力,对冲基金重返是以短线赚钱为主,而发达国家无意和有意的布局或已开始浮出水面,其在未来应对更加游刃有余是抓手。这预示后市系统性风险更大,尤其是我国人民币资产资金价格的风险更需要理性专业经验把脉与指导。

  纵观市场态势,结合上述分析,我们研究院的实时跟踪和研究深入不得不提出风险警示:市场假象反弹的本质与实质是观察重点,多种表象指标背后的风险隐患极大,价格随时反转的概率存在,并且具有进一步打击投资投机信心,更加伤害实体经济结构和周期因素的干扰加剧。反之市场可驾驭、可调控以及可制造的风险难度与深度将更加不可预料,所谓危机警告的爆发点与受害区是值得高度警惕乃有所准备应对的重点。未来超乎意料的暴跌和同跌将更加难以应对,提前防范与准备十分必要和紧迫,流动过剩时代技术指标量级的冲击是难以抗拒的现实与可能导致的损失和代价的关键。

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